1.      ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

 

В современных условиях ускоряющейся глобализации рынка, углубляющейся интернетизации всех сторон общественной жизни и нарастающего темпа изменений в ключевых сферах экономической жизни особое значение приобретает качество управления компанией в интересах ее собственников. При этом в центре внимания инвесторов, менеджеров, ученых и специалистов оказалась проблема своего рода «точки опоры», центрального звена в процессе управления компанией, той системообразующей цели, которая в современных условиях позволит добиться наивысшей эффективности компании. Эта проблема носит отнюдь не тривиальный характер. Наука и практика управления компанией обращалась к разным системообразующим целям процесса повышения эффективности управления ее коммерческой активностью. В разные периоды рыночного развития речь шла и о прибыльности компании как главной цели менеджмента, и о ее величине, и о степени ее диверсификации, и о многом другом. В последние десятилетия все больше ученых и практических управленцев сходятся во мнении, что именно повышение стоимости компании в интересах ее акционеров является тем самым «важнейшим звеном», потянув за которое, можно вытащить всю цепь коммерческой эффективности компании.

В это время началось бурное развитие теории и практики управления стоимостью компании, которую начали рассматриваться едва ли не как панацею от всех проблем, стоящих и перед собственниками компании, и перед ее менеджерами, и перед ее персоналом.  Столь высокая ценность предмета породила огромное количество методик управления стоимостью компании и решений, позволяющих наилучшим образом решить проблему роста ее стоимости в кратчайшие сроки с минимальными издержками. Эти методики начали в массированном порядке выходить на хорошо подготовленный рынок, и их потребители (собственники и высшие менеджеры компании) встали перед выбором, какую из них выбрать. Цена ошибки здесь чрезвычайно высока – неправильное решение может привести к далеко идущим последствиям, связанным с потерей компанией глобальной конкурентоспособности. Именно этим, возможно, и объясняются наиболее громкие банкротства последнего времени – мирового гиганта WorldCom, стоившее его собственникам потери 186 миллиардов долларов, энергетического лидера американского рынка Enron, одной из ведущих пищевых компаний Parmalat.

Соответственно возрастает и роль разработок в сфере управления стоимостью компании, особенно в условиях грядущего вступления России в ВТО, которое поставит едва ли не перед каждой компанией ключевое условие выживания. Таковым является безусловное достижение компанией наивысшего уровня международной конкурентоспособности, и путь к этому уровню открывает эффективное управление стоимостью компании.

Молодой российский бизнес только-только начинает осваивать подходы к управлению стоимостью компании. Важность интересов собственников компании как «точка прицеливания» всей активности менеджмента, подчиняющая себе деятельность всех подразделений компании и обеспечивающая их надлежащую синхронизацию, еще не стала определяющим элементом деловой культуры российских компаний. В этом – и опасность для российских компаний, и перспектива: именно они могут наилучшим образом воспринять новые идеи в теории и практике управления стоимостью компанией и обеспечить себе, возможно, серьезные преимущества в глобальной конкурентной борьбе.

Цель исследования – формулирование и обоснование институционального подхода к управлению стоимостью компании, позволяющего за счет эффективного использования проблемно ориентированных механизмов корпоративной кооперации существенно повысить результативность процесса управления стоимостью компании.

Достижение поставленной цели предполагает решение следующих основных задач:

1.      Анализ ситуации, сложившейся с применением методов финансового инжиниринга и финансового менеджмента в решении проблем оценки стоимости компании и управления ее повышением.

2.      Разработка системы сбалансированных целей, достижение которых позволит собственникам и менеджерам компании обеспечить эффективное управление ее стоимостью.

3.      Представление синтетической технологии управления текущей деятельностью компании, способной стать надежным фундаментом стратегического менеджмента, ориентированного на последовательное повышение стоимости компании.

4.      Разработка институционального подхода к управлению стоимостью компании, позволяющего радикально повысить эффективность стратегии и тактики собственников и менеджеров компании, направленной на последовательное наращивание ее стоимости.

5.      Разработка практически ориентированной программы инфраструктурного обеспечения институционального подхода к управлению стоимостью компании, способной стать основанием для создания реальных корпоративных коопераций компаний, заинтересованных в овладении наиболее эффективными технологиями управления своей стоимостью.

При этом можно уверенно говорить о следующих важных решениях, образующих инновационный каркас институционального подхода к управлению стоимостью компании. А если говорить шире – к корпоративному участию в формировании Абсолют-Инфраструктуры прямого синтез-взаимодействия потребителя и производителя в товарной, кредитной, инвестиционной, инновационной и поручительской сферах, в создании принципиально новой финансовой системы с МетаБанком в роли будущего Всемирного ФондоБанка, в управлении сменой технологий «от Потребителя».

1.      Принципиально новый подход к управлению стоимостью компании, получивший наименование «институциональный подход к управлению стоимостью компании» и ориентированный на повышение культуры внешней среды (Экстранет-Комплекса) компании.

2.      В рамках институционального подхода к управлению стоимостью компании можно определить в качестве приоритетной направленность собственников и менеджеров компании на совершенствование Экстранет-Комплекса (в сочетании с традиционными мерами по Интранет-Оптимизации).

3.      Практический подход к использованию механизмов корпоративной кооперации компаний, заинтересованных в повышении своей стоимости, в целях повышения своей международной конкурентоспособности и выхода на международные финансовые рынки.

4.      Важность системы сбалансированных целей для повышения эффективности управления стоимостью компании, значение стратегического прогнозирования будущего компании и необходимости различения плоскостного и объемного мышления менеджеров компании.

5.      В качестве самостоятельной проблемы можно выделить значение точного видения нелинейности общественного развития, в решающей степени влияющего на результаты управления стоимостью компании в среднесрочной, а тем более – в долгосрочной перспективе.

6.      Принципиальное направление активности компаний, ориентированных на последовательное повышение своей стоимости, связанное с созданием межкорпоративного (в перспективе – национального) сегмента инфраструктуры Global Custody как мирового рынка ценных бумаг.

7.      Принципиальная важность опережающей международной стандартизации всех без исключения аспектов деятельности компаний, стремящихся к повышению своей стоимости, и внедрения адекватной технологии управления деятельностью компании.

8.      Учет радикального изменения сущности компании в условиях глобализации мировой экономики, активного использования механизмов аутсорсинга и необходимости целенаправленного формирования Экстранет-Комплекса компании в корпоративной развивающейся кооперации с другими компаниями, заинтересованными в достижениях аналогичных целей.

9.      Формулировка Глобального Премиум-Критерия социально-экономической эффективности общественных институтов, определяющий содержание глобальных социально-экономических процессов, которые должны быть обязательно учтены компанией в процессе разработки и реализации стратегических программ и планов повышения стоимости компании в интересах ее собственников.

10. Рост значения перехода к Интернет-экономике «от Потребителя», основанной на инструментах собственности потребителя на средства производства, в целях построения эффективной долгосрочной стратегии компании, направленной на повышение ее стоимости.

 

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

 

В первой главе «Подходы к управлению стоимостью компании, сложившиеся в теории и практике предпринимательской деятельности» рассматриваются проблемы, связанные с доминирующими в теории и практике подходами к управлению стоимостью компании. Многолетний поиск «точки опоры» в деле управления компанией, возможно, привел к наилучшему решению – опоре на стоимость компании, точнее, на управление ее ростом в интересах собственников компании. Этот подход достаточно молодой – ему нет и двадцати лет, – но уже сегодня он получает все более широкое распространение, и получает его вполне заслуженно.

В соответствии с концепцией управления стоимостью компании единственной целью, обеспечивающей долгосрочное и устойчивое ее процветание, является максимизация стоимости компании в целях увеличения богатства акционеров. Но для того, чтобы управлять ростом стоимости компании, необходимо понимать, что такое стоимость компании, как она может меняться и какие методы в современных условиях, а также в будущем, являются наиболее эффективными с точки зрения управления стоимостью компании.

Правильно построенный в рамках общей системы управления стоимостью компании финансовый инжиниринг и финансовый менеджмент потенциально являются надежным фундаментом стратегического планирования будущего компании, основным содержанием которого является не рост рентабельности или прибыльности компании, не его ликвидностью или темпами роста объемов производства, а «ценой», стоимостью бизнеса.

В целях постоянного наращивания этой стоимости предлагается подход, опирающийся на систему сбалансированных целей. Очевидно, что одной из наиболее часто встречающихся проблем, связанных с качеством управления компанией, является потеря менеджментом леса стратегических перспектив за деревьями практических задач и, соответственно, утрата бизнесом надлежащей ориентации в многомерном глобальном деловом пространстве.

Роль стратегического планирования будущего компании сегодня во многом недооценивается или не вполне правильно понимается. А ведь именно от качества стратегического планирования в решающей степени зависит успех или неудача процесса управления стоимостью компании в среднесрочной, а тем более – в долгосрочной перспективе. И здесь основную роль играют собственники компании, точнее, их способность предельно точно относить диагностировать тип мышления высших менеджеров компании и обеспечивать надлежащий баланс плоскостного и объемного мышления. Плоскостное мышление, наиболее часто встречающееся на высших уровнях руководства бизнесом и государством, исходит из линейного, основанного на дурной экстраполяции, видения мира. Объемное мышление видит мир таким, каким он является, то есть очевидно нелинейным, быстро усложняющимся, единственной стабильностью в котором является нарастающая нестабильность. Эта нестабильность проявляется в содержании глобальных тенденций общественного развития, которые плоскостной взгляд практически полностью игнорирует, а объемное видение ставит в центр и подчиняет ему все повседневные решения. Вряд ли стоит говорить о том, что на серьезное будущее в контексте роста стоимости бизнеса могут рассчитывать только те компании, которые имеют в своем высшем руководстве носителей объемного, нелинейного видения, направленного на нарастающую динамику изменения глубинного содержания делового окружения компании.

Проблема нелинейности общественного развития и предельно точно отражающего ее коллективного видения собственников и высших менеджеров компании приобретает все более важное значение в планировании будущего компании в контексте наращивания ее стоимости. Представление о том, что «завтра будет как вчера» и методы, дававшие хорошие результаты в прошлом обязательно будут действенны в будущем, является важнейшей угрозой будущему компании. Рассмотренные в работе гипотезы, условно названные «Продовольственной», «Медикаментозной» и «Логистической», показывают, насколько значительными могут быть последствия применения линейных методов решения нелинейных проблем.

Важнейшей составляющей успеха в процессе управления стоимостью компании является эффективность управления персоналом компании. Как правило, в компаниях придерживаются манипулятивного, механистического подхода к управлению персоналом, в рамках которого сотрудник рассматривается как объект внешнего стимулирования, отрицательного или положительного, при помощи финансовых или административных стимулов. Но корпоративная культура, построенная на манипуляциях сотрудниками, не может рассматриваться в качестве надежного основания результативного управления стоимостью компании. В настоящее время следует говорить об овладении компаниями органическим, соорганизационным стилем стимулирования эффективного участия каждого сотрудника компании в деле повышения ее стоимости. В рамках этого подхода каждый сотрудник понимается не как объект манипуляций и внешнего стимулирования, а как субъект собственного самоосуществления, обладающий потенциалом активного наращивания стоимости компании в собственных интересах, совпадающих с интересами компании, ее собственников и ее менеджеров.

Следующей по порядку, но не по значимости, целью управления стоимостью компании является правильный выбор организационно-управленческой технологии, способной наилучшим образом обеспечить синхронизацию, гармонизацию и оптимизацию совместной деятельности сотрудников компании, направленной на повышение стоимости компании. Эта технология должна отвечать требованиям системности, полноты охвата целей и задач, предусмотренных системой сбалансированных целей, практической пригодностью, понятностью и способностью к развитию. Детальный анализ предложений, имеющихся на рынке, показал, что одной из наиболее перспективных технологий соорганизации совместной деятельности сотрудников компании, ориентированной на повышение стоимости компании, является концепция Business Performance Management (BPM), разработанная международной компанией IDC и поддерживаемая, среди прочих, корпорацией Hyperion, активно продвигающей ее на глобальном рынке. Последовательное внедрение и развитие этой управленческой технологии, обладающей всеми качествами, необходимыми для выполнения роли платформы объединения усилий сотрудников компании, позволит обеспечить надлежащее сложение усилий многих сотрудников, каждый из которых занимается своим делом, в одно общее дело, дело повышения стоимости компании.

Во второй главе исследования «Управление стоимостью компании: институциональный подход», обосновывается принципиально новый подход к управлению стоимостью компании, предполагающий направление усилий собственников и менеджмента компании не только и не столько на повышение эффективности управления собственно компанией (Интранет-Комплекса компании), сколько на структуризацию в интересах повышения стоимости компании ее внешнего делового окружения (Экстранет-Комплекса компании). 

Точкой отсчета в процессе разработки и реализации Экстранет-Комплекса компании является постоянный анализ и уточнение перечня глобальных тенденций, объективно протекающих в глобальном деловом пространстве и способных оказать существенное влияние на эффективность компании и ее стоимость в ближайшем будущем, среднесрочной и долгосрочной перспективе. Эта задача приобретает особое значение в условиях радикальной смены основаций деловой активности, связанной, в первую очередь, с бурным развитием телекоммуникационных, информационных и организационных технологий, создающих в рамках процесса глобализации мировой экономики совершенно новые условия предпринимательской активности.

Можно утверждать, что, согласно исследованиям лауреата Нобелевской премии по экономике Рональда Коуза, разворачивающиеся глобальные тенденции развития человечества подчиняются требованию, согласно которому каждый процесс устремлен к сочетанию минимума издержек с максимумом определенности. Это объективно действующее требование можно определить как Глобальный Премиум-Критерий перспективности социально-экономических институтов, применение которого позволяет достаточно надежно судить об их будущем. В частности, согласно Глобальному Премиум-Критерию. традиционное устройство рынка, предусматривающее значительное количество посредников (налоговых, коммерческих, банковских и иных), не обеспечивает ни минимума издержек, ни максимума определенности. Следовательно, ему на смену должна прийти совершенно новая модель рыночных отношений, в максимальной степени соответствующая требованиям Глобального Премиум-Критерия. Применительно к потребительскому рынку можно уверенно прогнозировать его эволюцию в Интернет-Пространство прямого синтез-взаимодействия потребителя и производителя с перспективным доминированием инструментов собственности потребителя на средства производства. Разумеется, учет подобного рода тенденций является безусловно необходимым в процессе разработки программ стратегического управления стоимостью компаний, так или иначе связанных с потребительским рынком.

В целом эта тенденция, налаживание прямого синтез-взаимодействия потребителя и производителя с перспективным доминированием инструментов собственности потребителя на средства производства, по результатам анализа, приобретет в ближайшие годы особое значение.  Поскольку именно эта схема, лежащая в основании новой рыночной архитектуры, которую можно определить как Интернет-Экономику «от Потребителя», в наибольшей степени отвечает Глобальному Премиум-Критерию: устранение из контура взаимодействия потребителя и производителя налогового, коммерческого и банковского посредников позволяет одновременно и повысить определенность ситуации потребителя, и снизить его издержки. При этом прямое синтез-взаимодействие потребителя и производителя, начинаясь с собственно товарного взаимодействия, основанного на купле-продажи продукции, последовательно распространяется на взаимодействие в кредитной, инвестиционной, инновационной и поручительской (попечительской) сферах.

Именно в области прямого синтез-взаимодействия потребителя и производителя компании целесообразно приступить к самым первым шагам в построении своего Экстранет-Комплекса: потребительских Клуба покупателей продукции компании, Клуба кредиторов компании, Клуба инвесторов компании, Клуба венчурного инвестирования компании и Клуба поручителей компании. Именно форма потребительского клуба может стать тем самым инструментом, который не только позволит лучше решать сбытовые, кредитные, инвестиционные, инновационные и иные проблемы компании, но и обеспечит существенное повышение стоимости компании относительно ее конкурентов, ориентирующихся на традиционные, через систему сбытовых организаций, методы взаимодействия с потребителем.

Прямое синтез-взаимодействие потребителя и производителя открывает компании еще одну возможность, принципиально важную и в смысле обеспечения международной конкурентоспособности и соответствующего роста стоимости компании. Речь идет о возможности перехода к управлению сменой одновременно всех технологий, влияющих на повышение стоимости компании, знаменующего собою переход к практически новой культуре, культуре, ориентированной на непрерывность инновационного процесса. Только такой подход, распространяющийся на все без исключения сферы жизнедеятельности компании, обеспечивает ей серьезные коммерческие перспективы и, соответственно, перспективы роста стоимости в интересах собственников компании.

Приоритетной перспективой прямого синтез-взаимодействия потребителя и производителя является потребительская капитализация средств производства, принадлежащих компании, в целях наибольшего соответствия этого взаимодействия Глобальному Премиум-Критерию. Именно в рамках собственности потребителя на средства производства достигается наилучшее соотношение параметров «минимум издержек-максимум определенности». Это соотношение дополняется наилучшим сервисом, наивысшей ответственностью и капитализацией потребительских затрат, что делает инвестиционное взаимодействие потребителя и производителя предельно конкурентоспособным на фоне традиционных схем взаимодействия потребителя и производителя. Наряду с беспрецедентной выгодностью этой схемы для потребителя, она представляет более чем серьезный  интерес и для компании: инвесторы не только возвращают с прибылью свои инвестиции, омертвленные в имущественном комплексе компании, но и получают в управление производственный процесс с практически решенными проблемами сбыта, кредитования оборотного капитала и инвестирования технологического обновления. Более того, подобная схема позволяет компании (при успешном управлении с ее стороны имущественным комплексом предприятия) эффективно наращивать объемы имущества, находящегося в управлении, и, соответственно, повышать стоимость компании практически без дополнительного ее инвестирования.

В то же время выход на рынок принципиально новых инвестиционных и производных от них инструментов, в первую очередь инструментов собственности потребителя на средства производства, требует заблаговременной подготовки инфраструктуры эмиссии и обращения этих инструментов на национальном, в перспективе – и на глобальном рынках. Эта задача, равно как и задача повышения рейтинга компании на международных финансовых рынках с последующим прямым выходом на них, а также сопряженные задачи повышения сбытовой, кредитной, инвестиционной, инновационной и поручительской эффективности, наилучшим образом решается в процессе корпоративной кооперации. Этот процесс направлен на создание условий для консолидации компаниями, заинтересованными в последовательном наращивании собственной стоимости, финансовых и иных ресурсов для опережающего создания элементов инфраструктуры, необходимых для наиболее эффективного решения стоящих перед компаниями проблем, связанных с управлением стоимостью этих компаний.

Целью этой инфраструктурной активности является обретение безусловной способности компании к победе в глобальной конкурентной борьбе, которая, несомненно, обострится после вступления России в ВТО, причем она распространится не только и не столько на иностранные рынки, сколько перейдет на российский рынок. Этот процесс связан с глобализацией товарных, финансовых, информационных и иных рынков, и вовлечена в него будет, рано или поздно, любая компания, на каком бы рынке она ни действовала.

Достижение международной конкурентоспособности требует от компании предельно высокой активности, направленной на «подстройку» под себя внешнего комплекса рыночных инфраструктур, на формирование эффективного Экстранет-Комплекса компании. При этом стратегия, предусматривающая пассивное ожидание того момента, когда другие участники рынка создадут некий инфраструктурный комплекс, необходимый для повышения эффективности компании, является контрпродуктивной. В современных условиях компания должна сама и непосредственно участвовать в разработке и реализации тех составляющих своего Экстранет-Комплекса, которые представляются ее собственникам и менеджерам наиболее значимыми с точки зрения повышения эффективности самой компании с одновременным наращиванием ее стоимости. Примером может служить проблема выхода на глобальный рынок ценных бумаг Global Custody, заключающаяся в том, что весьма выгодный со всех точек зрения, системно выгодный прямой, без участия посредников, выход российской компании на этот рынок сегодня практически невозможен либо весьма затруднен. Связано это с тем, что при наличии в стране всех элементов, необходимых для создания в России на национальном или межкорпоративном уровне соответствующего сегмента инфраструктуры Global Custody, этот сегмент инфраструктуры сегодня отсутствует. Одной компании не под силу создать этот сегмент. Следовательно, необходимо объединить усилия и возможности с другими компаниями, заинтересованными в выходе на этот рынок, и создать эту инфраструктуру. На национальном либо межкорпоративном уровне. Получив при этом как решение тех практических проблем, связанных с выходом на глобальный финансовый рынок самого высокого уровня (соответствие международным стандартам всех аспектов деятельности компании, возможность прямого представления компании инвесторам и кредиторам на всей планете, получение доступа к наиболее длинным и недорогим деньгам и т.п.). А также получив предпринимательский доход, связанный с созданием более чем перспективной инфраструктуры, и соответствующий потенциал повышения стоимости компании.

Именно в этом, в концентрации усилий компании на «переформатировании» под себя внешнего делового окружения, осуществляемого в корпоративной кооперации, «в складчину» с другими заинтересованными компаниями, и состоит суть институционального подхода к управлению стоимостью компании. Этот процесс повышения институциональной активности компании является частью более общего процесса, процесса потребительской капитализации всего комплекса рыночных инфраструктур, в наибольшей степени соответствующего Глобальному Премиум-Критерию социально-экономической перспективности общественных институтов. В рамках этого процесса потребитель рассматривается не как пассивный объект манипуляции со стороны бизнеса, а как активное начало управления сменой одновременной всего комплекса технологий, влияющих на удовлетворение потребностей потребителя, и архитектор соответствующих инфраструктур. В этом смысле компания рассматривается как потребитель услуг всего комплекса рыночных инфраструктур, нуждающийся в его строгом соответствии своим потребностям и понимающий необходимость активного воздействия на процессы надлежащей трансформации инфраструктурного комплекса.

Оптимальной формой межкорпоративной кооперации компаний, заинтересованных в последовательном наращивании своей стоимости, является форма международного корпоративного клуба, объединяющего компании в функции дебитора (цель – повышение международного рейтинга кредитоспособности участников клуба), кредитора, продавца, инвестора, поручителя, инноватора и т.п. При этом участие в подобного рода объединениях будет способствовать и повышению эффективности компании, и «переформатированию» в интересах компании ее делового окружения, и соответствующему росту ее стоимости.

Третья глава «Инфраструктурные основания повышения эффективности управления стоимостью компании» посвящена более подробному анализу практических обстоятельств, связанных с внедрением институционального подхода к управлению стоимостью компании. По существу, в ней предлагается практическая программа корпоративной кооперации компаний, заинтересованных в обретении способности к победе в глобальной конкурентной борьбе, получении предельно высокого рейтинга международной кредитоспособности и последовательном наращивании своей стоимости.

Центральное положение в этой программе занимает создание межкорпоративного сегмента инфраструктуры мирового рынка ценных бумаг Global Custody. Присоединение к этой инфраструктуре позволит компаниям, заинтересованным в последовательном повышении своей стоимости, сделать, возможно, самый решительный шаг к повышению своего рейтинга кредитоспособности и открытию доступа к наиболее выгодным кредитным ресурсам. Овладение наивысшими международными стандартами ведения бизнеса, получение необходимых квалификационных документов, обретение надлежащего статуса эмитента – все это явится важным результатом усилий собственников и менеджмента компании и отразится на росте ее стоимости.

При этом опережающая международная стандартизация всех аспектов деятельности компании понимается в рамках институционального подхода как ключевое средство мобилизации всех ресурсов компании на достижение наивысшей эффективности управления деятельностью компании. Именно опережающая международная стандартизация обеспечивает необходимую направленность и концентрацию усилий собственников и менеджмента компании на управлении сменой всего комплекса технологий, способных повлиять на динамику стоимости компании. Но и в этой области, равно как и во всех других областях, к примеру, создания организационно-технологических интерфейсов присоединения к Global Custody, действует важнейший принцип институционального подхода к управлению стоимостью компании: наилучший способ решения проблем лежит в сфере межкорпоративной инвестиционной кооперации.

Именно поэтому заключительный раздел исследования и посвящен различным аспектам межкорпоративного кооперационного взаимодействия компаний в процессе решения наиболее важных проблем. Проблем, решение которых открывает путь к оптимальной траектории наращивания стоимости компаний.